Negli ultimi anni, le carenze e le insicurezze hanno sempre più afflitto l’economia globale, che era alle prese con problemi quali interruzioni dell’offerta, carenze energetiche e problemi di sicurezza alimentare. Nel campo della finanza internazionale, le banche centrali del mondo avevano la loro giusta quota di rischi, con una delle carenze principali rappresentata dalla grave mancanza di valute di riserva unita a poche opzioni di diversificazione nell’allocazione delle riserve valutarie. Queste preoccupazioni sono state amplificate nel 2022 dopo l’escalation dei rischi geopolitici e l’imposizione di sanzioni sulle attività di riserva della Russia per centinaia di miliardi di dollari.
Tali sviluppi mettono in discussione la sicurezza del sistema monetario internazionale incentrato sul dollaro, riaccendendo le discussioni sulle prospettive di nuove valute di riserva come la valuta di riserva BRICS. I nuovi entranti nello spazio di riserva valutaria internazionale che potrebbero emergere potrebbero includere non solo le valute di riserva nazionale, ma anche panieri di valute. In caso di successo, questi nuovi entranti possono trasformare il sistema monetario globale verso una maggiore opzionalità e una minore esposizione ai rischi geopolitici.
Tra i nuovi entranti nello spazio della valuta di riserva c’è lo yuan cinese, una valuta di riserva nazionale che, lentamente ma inesorabilmente, sta prendendo una quota maggiore delle riserve valutarie e delle transazioni nell’economia globale. Proprio come il dollaro e qualsiasi altra valuta nazionale, tuttavia, lo yuan può essere soggetto a vulnerabilità, sanzioni e oscillazioni dei rischi geopolitici specifici del paese.
Finora, l’espansione del pool di valute di riserva composto da valute nazionali è progredita molto lentamente, sollevando la questione se sia possibile un cambiamento significativo nel sistema monetario, data la sola attenzione alle valute di riserva nazionali. Da qui le discussioni che ruotano attorno a una valuta di riserva BRICS come paniere di valute che riunisce le valute di India, Russia, Brasile, Cina e Sudafrica.
La proposta di creare una nuova valuta di riserva basata su un paniere di valute BRICS è stata formulata per la prima volta dal Valdai Club nel 2018. L’idea era quella di creare un paniere di valute di tipo SDR composto dalle cinque valute nazionali dei BRICS, coinvolgendo potenzialmente alcune delle altre valute nelle economie del circolo BRICS+. La scelta della composizione del paniere di valute BRICS ha avuto a che fare con il fatto che queste erano tra le valute più liquide nei mercati emergenti. Il nome della nuova valuta di riserva – R5 o R5+ – deriva dalle prime lettere delle valute BRICS, che iniziano tutte con una R (il real, il rublo, la rupia, il renminbi e il rand).
Il nuovo paniere di valute di riserva dei BRICS potrebbe agire di concerto con il ruolo più forte svolto dalle valute nazionali dei BRICS per assumere una quota maggiore della torta totale delle transazioni valutarie nell’economia mondiale.
Ci sono una serie di vantaggi esercitati dai panieri di valute come la valuta di riserva BRICS proposta. In primo luogo, c’è la riduzione della dipendenza/esposizione al rischio di ogni singolo paese , con panieri di valute interregionali che riducono l’esposizione ai rischi relativi a ogni singola regione. In secondo luogo, vi è la riduzione dei rischi associati all’elevata volatilità di ogni singola valuta del Sud del mondo, in quanto la piattaforma che riunisce le valute di economie con profili commerciali divergenti e un’esposizione variabile agli shock si tradurrà in una minore volatilità del paniere di valute in quanto come. Per il Sud del mondo, un meccanismo paniere per la nuova valuta di riserva potrebbe fungere da incubatore di nuove valute di riserva nazionale. Nel caso della valuta di riserva BRICS, lo status avanzato dello yuan cinese potrebbe essere utilizzato per sostenere lo status e il potenziale ruolo di riserva per le valute di altre nazioni BRICS (o BRICS+).
Ancora più importante, in un mondo di rischi geopolitici nettamente più elevati, un meccanismo di paniere di valute diventa uno degli strumenti migliori (rispetto alle valute nazionali) per ridurre l’esposizione ai rischi geopolitici e alle restrizioni economiche derivanti da un singolo paese o regione . La riduzione dei rischi geopolitici sarà tanto più significativa quanto maggiore sarà l’eterogeneità geopolitica nel paniere di valute. A questo proposito, una valuta di riserva BRICS è abbastanza equilibrata in quanto riunisce paesi diversi come Cina e Russia da un lato (con una significativa competizione geopolitica con l’Occidente) e paesi come Brasile e India dall’altro (relazioni significativamente più cooperative con l’Occidente).
Affinché le nuove valute siano più competitive sulla scena internazionale rispetto alle “valute incumbent” come il dollaro USA, i nuovi entranti devono portare un’affermazione legale del non utilizzo di tali valute in sanzioni o misure restrittive. Una tale depoliticizzazione delle nuove valute le renderebbe significativamente più attraenti per le banche centrali nel mezzo di elevati rischi geopolitici. Una clausola di non sanzione/depoliticizzazione potrebbe essere inclusa nello statuto/norme che disciplinano la nuova valuta di riserva. Nel caso delle valute regionali, ciò può essere intrapreso dai rispettivi accordi di finanziamento regionale (RFA), mentre nel caso di progetti interregionali come la valuta di riserva BRICS tali norme dovrebbero provenire dal BRICS Contingent Reserve Arrangement (BRICS CRA) .
Pertanto, la valuta globale esistente rappresentata da un paniere di valute, i diritti speciali di prelievo (SDR), ha il potenziale per espandere significativamente la sua presenza nelle riserve valutarie globali e nelle transazioni valutarie. Ha il vantaggio di riunire le valute più liquide del mondo, con l’eterogeneità del paniere ottenuta attraverso l’inclusione delle quattro valute delle economie avanzate (USD, euro, yen giapponese e sterlina britannica) nonché il yuan cinese. Il FMI, in qualità di regolatore dei DSP, potrebbe potenziare il proprio ruolo nell’economia globale consentendone l’uso nelle transazioni commerciali internazionali e aumentandone l’attrattiva come strumento di riserve valutarie per le banche centrali mondiali. Secondo un eminente economista americano Maurice Obstfeld, “denominare più riserve globali in DSP influenzerebbe la volatilità del tasso di cambio tra le principali valute di riserva principalmente nella misura in cui ridurrebbe i potenziali spostamenti della domanda ufficiale tra quelle valute. Se, di conseguenza, più paesi si agganciassero all’SDR, tuttavia, la loro effettiva volatilità nominale (e probabilmente reale) del tasso di cambio diminuirebbe” [2 ].
Allo stesso modo, l’istituzione di una valuta di riserva BRICS potrebbe ridurre la volatilità nello spazio valutario dei mercati emergenti, anche attraverso l’emissione di strumenti finanziari con minore volatilità dei rendimenti. L’R5 potrebbe anche fungere da importante punto di riferimento per altre parti dei mercati emergenti: anziché ancorarsi al dollaro USA o all’SDR, i partner regionali dei BRICS e altre economie dei mercati emergenti potrebbero ancorare le loro valute al paniere di valute dei BRICS. I progetti di nuove valute regionali attualmente in voga nei blocchi regionali del mondo in via di sviluppo (l’America Latina ne è un esempio emblematico in linea con le dichiarazioni del presidente brasiliano Lula da Silva [ 4 ]) potrebbero potenzialmente essere perseguiti sulla base di un meccanismo di basket e/o con la possibilità di agganciare la nuova valuta al paniere dei BRICS.
La linea di fondo è che siamo solo all’inizio di quella che potrebbe rivelarsi un’enfatica espansione nella gamma di valute di riserva, con panieri di valute potenzialmente tra gli strumenti più competitivi e flessibili dell’economia globale. Tali panieri di valute potrebbero includere nuove valute regionali, se e quando emergeranno, nonché panieri di valute interregionali. La varietà della combinatoria di tali piattaforme di valuta di riserva può espandere in modo significativo l’opzionalità dell’allocazione delle riserve per le banche centrali del mondo. Il futuro del nuovo sistema monetario internazionale è lastricato di nuove valute di riserva.
1 . Eduardo Levy Yeyati e Hélène Rey. Dollarizzazione finanziaria: valutare le conseguenze. Politica economica. vol. 21, n. 45 (gennaio 2006) , pp. 61+63-118
2 . Maurizio Obstfeld. La fattibilità dei diritti speciali di prelievo come attività di riserva internazionale. Febbraio-marzo 2011. https://www.theigc.org/project/the-viability-of-the-special-drawing-rights-as-an-international-reserve-asset/
3 . Nota personale per il G20. Il ruolo dei DSP – Prime considerazioni. Fondo monetario internazionale (FMI). 15 luglio 2016, Washington DC. https://www.imf.org/external/np/pp/eng/2016/072416.pdf
4 . https://www.telesurenglish.net/news/Brazil-Lula-Proposes-to-Create-a-Latin-American-Currency-20220502-0011.html
La questione della creazione di una valuta di riserva BRICS ha assunto un significato particolare negli ultimi mesi dopo che il presidente Putin ha dichiarato che la creazione di tale valuta era in discussione. Ciò è stato seguito da una serie di dichiarazioni provenienti dal ramo legislativo russo sull’opportunità di creare una nuova valuta di riserva – più recentemente dal portavoce dell’Assemblea della Federazione Valentina Matvienko. Mentre il dibattito sulla possibilità di creare una tale valuta di riserva è solo all’inizio in Russia e più in generale in tutta l’economia globale, le implicazioni di una tale mossa da parte dei BRICS potrebbero avere conseguenze trasformative per il sistema finanziario globale.
Inizialmente, la proposta di creare una nuova valuta di riserva basata su un paniere di valute dei paesi BRICS è stata formulata dal Valdai Club nel 2018: l’idea era di creare un paniere di valute di tipo SDR composto dalle valute nazionali dei paesi BRICS e da potenzialmente alcune delle altre valute delle economie del circolo BRICS+. La scelta delle valute nazionali BRICS è stata dovuta al fatto che queste erano tra le valute più liquide nei mercati emergenti. Il nome della nuova valuta di riserva – R5 o R5+ – era basato sulle prime lettere delle valute BRICS che iniziano tutte con la lettera R (reale, rublo, rupia, renminbi, rand).
I recenti dibattiti riguardanti le prospettive per la creazione di una nuova valuta di riserva si sono concentrati maggiormente sui rischi, le fragilità e la totale impossibilità del progetto R5. Meno attenzione è stata prestata alla stima dei benefici (anche in termini di cifre concrete) per le economie BRICS e EM più in generale. C’è stata anche scarsa attenzione rispetto alle effettive modalità di lancio della valuta di riserva BRICS.
Ciò che è chiaro in questa fase è che la valuta di riserva dei BRICS non sarà creata per sostituire le valute di riserva nazionali delle economie BRICS, ma integrerà queste valute nazionali e servirà a migliorare le possibilità per più valute dei mercati emergenti di ottenere lo status di riserva. Di conseguenza, il raggiungimento di quote di scambio elevate tra le economie BRICS è una condizione auspicabile ma non del tutto indispensabile per il lancio della nuova valuta di riserva. In effetti, la nuova valuta BRICS non deve servire tutte le transazioni commerciali tra le economie BRICS nel brevissimo termine. Inizialmente, la nuova valuta BRICS potrebbe svolgere il ruolo di unità contabile per facilitare le transazioni nelle valute nazionali. Nel lungo periodo,
All’interno della composizione del paniere valutario R5 la quota del renminbi cinese può essere inizialmente fissata a un livello relativamente alto per sfruttare lo stato di riserva già avanzata della valuta cinese. Questa quota può essere ridotta progressivamente in fasi successive insieme all’inclusione di nuove valute nazionali dei mercati emergenti. Al di fuori delle economie BRICS, alcuni dei potenziali candidati che con il tempo potrebbero essere inclusi nel paniere di valute R5+ potrebbero includere il dollaro di Singapore o il dirham degli Emirati Arabi Uniti.
Uno dei potenziali rischi associati all’utilizzo delle valute dei mercati emergenti nelle riserve è la loro elevata volatilità. Il meccanismo del paniere della valuta di riserva dei BRICS consentirà di ridurre parte di questa volatilità calcolando la media delle dinamiche dei tassi di cambio delle valute che seguono diverse tendenze di mercato: se le valute di Russia, Sudafrica e Brasile seguono il ciclo delle materie prime, è vero il contrario rispetto agli importatori di materie prime come India e Cina.
È importante sottolineare che la possibilità di impiegare la nuova valuta di riserva nell’economia mondiale è considerevole dato l’enorme potenziale di de-dollarizzazione. La nuova valuta di riserva BRICS può agire di concerto con il ruolo più forte svolto dalle valute nazionali BRICS per assumere una quota maggiore della torta totale delle transazioni valutarie nell’economia mondiale. Questo ruolo più importante può essere gradualmente esteso dal servizio delle transazioni commerciali estere ai flussi di investimento attraverso il mondo in via di sviluppo. In linea con il concetto originale R5 sviluppato dal Valdai Club nel 2018, una delle possibili sedi per promuovere l’uso delle valute nazionali e della valuta di riserva BRICS potrebbe essere la creazione di una piattaforma per le banche di sviluppo regionali di cui le economie BRICS sono membri.
Alla fine, il lancio di una nuova valuta di riserva, se avrà successo, conferirà un effetto di trasformazione al sistema finanziario internazionale. Le banche centrali nell’economia globale stanno sperimentando una notevole carenza di valute di riserva nella gestione delle proprie riserve. A questo proposito, l’emergere di ulteriori valute di riserva tra le economie dei mercati emergenti servirà ad ampliare le possibilità di diversificare le detenzioni di riserve e ridurre le vulnerabilità associate alla dipendenza da una ristretta gamma di valute. Il progetto R5 può così diventare uno dei contributi più importanti dei mercati emergenti alla costruzione di un sistema finanziario internazionale più sicuro.
Approfondimenti
Yaroslav Lissovolik:
vertice del G20 del 2022: colmare il divario nord-sud
Dmitry Razumovsky:
Cosa potrebbe portare avanti i BRICS?
Yaroslav Lissovolik:
i BRICS possono sostenere un nuovo ordine mondiale?
Fonte: LINK QUI
di Yaroslav Lissovolik
Commenta per primo